Dark matter og verdensøkonomien – hvorfor USA måske alligevel ikke har en kæmpe udlandsgæld

 

Blandt økonomer er der stor bekymring for de konsekvenser det på lidt længere sigt vil have at USA har en meget stor udenlandsk gæld. Foreløbelig har udlandet været villig til at stille kapital til rådighed igennem markederne for lånbare midler til at muliggøre et sådant underskud, men mange frygter det kun er et spørgsmål om tid før dette ophører. Det kan føre til en global økonomisk krise af stort omfang.

En nyere litteratur udfordrer dette synspunkt ved at gøre opmærksom på det der kaldes “dark matter” med en reference til fysikken, hvor dark matter betegner det som binder tingene sammen udover tyngdeloven, og som vi ikke umiddelbart observerer eller kan observere. Kort sagt hævdes det at USA ikke har et gældsproblem, fordi de officielle opgørelser ikke tager dette dark matter i betragtning. Ved at korrigere de officielle tal viser det sig at USA faktisk er net kreditor. Det er altså en debat om, hvordan man skal opgøre de internationale lånemarkeder.

Men, indvender nogle, hvorfor bliver folk ved med at låne til USA hvis der virkelig er et sammenbrud på vej, uden at renten på disse lån stiger for at tage en sådan risiko ombord? Og hvis man ser på net foreign assets lader det ikke til at denne er faldet, som man ellers må forvente; hvis den nationale gæld øges må omkostningerne forbundet med at betale renter vel også øges? Men når vi bruger de officielle tal er det ikke tilfældet, og dark matter litteraturen finder derfor at de officielle tal må være opgjort forkert.

Officielle tal betragter underskuddet current account deficit som forandringen i net foreign assets med forskellige tilpasninger for fx kapitalgevinster. Hvis man i stedet kun ser på current account deficit uden sådanne tilpasninger, som i litteraturen om dark matter sammenlignes med potolomæuske epicykler, er der intet underskud. Faktisk er USA efter et sådant mål en netto-udlåner med 600 milliarder dollars udlånt, snarere end 2,5 trillioner dollars gæld! Forskellen imellem de to tal er såkaldt dark matter – vi ved det er der, men vi ved ikke hvad der forårsager det.

Der er tre forklaringer på hvad der forårsager dette dark matter: amerikanske virksomheder har generelt langt mere know-how og kendte mærker end udenlandske konkurrenter hvilket gør deres investeringer ekstra produktive, brugen af dollaren rundt omkring fører til seignorage der ikke medtages ordentligt, og amerikanske værdipapirer opfattes som mere sikre hvorfor verden skal betale et ekstra premium for sikkerheden ved at investere i USA. Disse gevinster skulle have vokset de senere år hvor verdensøkonomien er blevet mere sammenbunden – og det passer med at de officielle tals amerikanske underskud er vokset!

Teorien om dark matter i forhold til den amerikanske gældsudvikling ny, men hvis det er rigtigt er det globale finansielle system ikke i så store vanskeligheder som det ellers lader til, så debatten må siges at have meget stor policy-relevans.

http://www.cid.harvard.edu/cidpublications/darkmatter_051130.pdf